燃油期权作为能源衍生品市场的重要工具，为投资者提供了灵活的风险管理与收益增强手段。结合上海期货交易所燃料油期权上市后的市场实践，以下梳理五大主流策略及其适用场景，助力投资者精准捕捉市场机会。
一、方向性策略：单边押注趋势
核心逻辑：基于对燃油价格未来走势的判断，通过买入看涨或看跌期权实现收益最大化。
买入看涨期权：适用于预期燃油价格大幅上涨的场景。例如，2025年9月红海危机升级导致航运成本飙升，低硫燃料油期货单周涨幅超8%，此时买入看涨期权可低成本锁定收益，最大损失仅限权利金。
买入看跌期权：当预期价格下跌时使用。如2025年10月OPEC+增产决议公布后，燃油期货价格单日下挫5%，买入看跌期权可对冲现货头寸风险。
数据支撑：2025年三季度，因地缘冲突引发的单边行情中，方向性策略平均收益率达12%，但需注意波动率（IV）低于25%时胜率显著提升。
 
二、波动率策略：捕捉市场情绪波动
核心逻辑：利用期权隐含波动率（IV）与实际波动率的偏离进行套利。
跨式/宽跨式组合：
跨式：同时买入相同执行价、到期日的看涨与看跌期权。例如，2025年11月美国大选前，市场预期政策不确定性将引发燃油价格剧烈波动，此时构建跨式组合（成本3.5美元/桶），若实际波动超8%即可盈利。
宽跨式：选择不同执行价降低建仓成本。如买入执行价60美元看涨（权利金2美元）与执行价50美元看跌（权利金1.5美元），总成本3.5美元，需价格突破63.5或跌破46.5美元方可盈利。
卖出波动率：当预期市场波动率下降时，卖出跨式或宽跨式组合收取权利金。需设置严格止损，防止黑天鹅事件冲击。
案例：2025年5月，因美国飓风季未达预期，燃油期权IV从40%骤降至28%，卖出跨式策略单周收益达9%。
三、套利策略：利用价差回归获利
核心逻辑：通过捕捉不同合约、市场或品种间的价格偏离实现无风险套利。
跨期套利：
正向套利：买入远月合约，卖出近月合约，利用时间价值衰减差异获利。例如，2025年6月，FU2609合约较FU2606溢价5%，投资者买入远月、卖出近月，3个月后价差收窄至2%，套利收益3%。
反向套利：适用于近月合约贴水场景，需结合仓储成本与资金成本计算无套利区间。
跨市场套利：
新加坡-鹿特丹价差套利：当新加坡380CST燃料油现货价格较鹿特丹低8美元/吨时，买入新加坡纸货合约，同时卖出鹿特丹TTF期货合约，利用区域供需差异获利。
中国保税船燃-内贸油套利：利用保税380CST与内贸180CST燃料油的价差波动，当价差超过15美元/吨（含仓储+物流成本）时进行跨市场对冲。
裂解价差套利：
做空裂解价差：卖出燃料油期货，买入原油期货，适用于预期炼厂利润压缩的场景。例如，2025年9月，因全球炼厂开工率回升，FU2601/SC2601裂解价差从8美元/桶收窄至5美元/桶，空头头寸盈利37.5%。
做多裂解价差：反向操作，适用于炼厂检修季或原油供应中断时。
四、保护性策略：风险对冲工具
核心逻辑：通过期权为现货或期货头寸提供保险，限制下行风险。
买入看跌期权对冲现货风险：
燃油生产企业持有现货库存时，买入看跌期权可锁定最低销售价格。例如，2025年10月，某炼厂持有1万吨低硫燃料油库存，买入执行价5500元/吨的看跌期权（权利金120元/吨），若价格跌至5200元/吨，期权收益可覆盖现货损失的60%。
期货+期权组合对冲地缘风险：
航运企业持有燃油期货多头头寸时，买入虚值看涨期权可防范价格暴涨风险。例如，2025年9月红海危机期间，某企业持有FU2601期货多单，同时买入执行价6000元/吨的虚值看涨期权（权利金80元/吨），当价格单日飙升至6200元/吨时，期权收益抵消了期货头寸的追加保证金压力。
五、日历价差策略：时间价值博弈
核心逻辑：利用不同到期日期权的时间衰减速度差异获利。
买入远月期权，卖出近月期权：适用于预期长期波动率高于短期的场景。例如，2025年四季度，因冬季取暖需求预期升温，12月到期期权IV较6月高15%，投资者买入12月执行价5800元/吨看涨期权（权利金200元/吨），卖出6月相同执行价期权（权利金120元/吨），净支出80元/吨。若到期前3个月价格维持震荡，远月期权时间价值衰减更慢，组合可盈利。
风险控制：需密切监控IV曲线，当近月与远月IV差收窄至5%以内时及时平仓。
市场阶段判断：趋势行情优先方向性策略，震荡市侧重波动率或套利策略。
波动率监控：IV处于历史低位时，买入期权胜率提升；IV高位时，卖出策略需谨慎。
资金管理：单笔套利交易资金占比不超过15%，设置2%硬性止损线。
产业链联动：结合原油、柴油、天然气等关联品种价格变动，优化策略组合。
燃油期权市场的复杂性要求投资者兼具宏观视野与微观操作能力。通过合理运用上述策略，可在控制风险的前提下，实现稳健收益。