2025年9月10日，上海期货交易所正式挂牌燃料油期权，标志着我国能源衍生品市场迈入“期货+期权”双轮驱动时代。这一创新工具通过逐月挂牌合约的设计，为航运企业、炼油厂等产业链主体提供了更灵活的油价风险管理方案。
一、燃油期权并非“逐月到期”，而是逐月挂牌合约
燃油期权的核心机制是逐月挂牌合约，而非传统意义上的“逐月到期”。根据上期所规则：
合约月份动态扩展：期权合约随标的期货同步挂牌，例如2025年9月10日上市时，首日挂牌FU2601（2026年1月到期）、FU2602（2026年2月到期）对应的期权合约。随着时间推移，交易所会逐月新增后续月份合约，形成连续的合约序列。
行权灵活性：期权采用美式设计，买方可在到期日前任一交易日行权，适应突发油价波动。例如，航运企业若遇地缘冲突导致油价飙升，可随时行权看涨期权锁定采购成本。
与期货联动：1手期权对应1手期货，行权后自动转换为期货持仓，确保期现价格联动性。
 
二、为何选择逐月挂牌？——匹配产业需求
燃料油市场受地缘政治、限硫令、OPEC产量政策等多重因素影响，价格波动频繁。逐月挂牌的设计旨在：
覆盖全周期风险：企业可根据自身库存周期、采购计划选择不同到期月份的期权，实现长期风险对冲。例如，炼油厂可通过滚动持有远月期权，管理未来6个月的库存贬值风险。
提升市场流动性：连续的合约序列吸引更多投资者参与，增强价格发现功能。数据显示，期权上市后，燃料油期货日均成交量提升12%，持仓量增长8%。
降低套保成本：相较于场外期权，场内标准化合约流动性更高，权利金成本更低。以FU2601看涨期权为例，虚值期权权利金仅为期货保值的1/3。
三、实战策略：如何用期权管理油价风险？
买入看涨期权——锁定采购成本
场景：全球航运业限硫令深化，低硫燃料油需求激增。
操作：企业买入FU2601虚值看涨期权（行权价高于当前市价），支付权利金后，若油价上涨至行权价以上，可行权以固定价格采购，避免成本攀升。
案例：2025年10月，某航运公司买入行权价3200元/吨的FU2601看涨期权，权利金80元/吨。当月地缘冲突导致油价涨至3500元/吨，行权后实际采购成本锁定在3280元/吨（行权价+权利金），较市场价节省220元/吨。
卖出虚值看涨期权——增强收益
场景：中期燃料油供应宽松，价格预期偏弱。
操作：企业卖出虚值看涨期权（行权价高于市价），收取权利金。若油价未涨至行权价，权利金即为额外收益；若突破行权价，需按约定价格交割，但可通过期货对冲风险。
案例：2025年9月，某炼油厂卖出行权价3100元/吨的FU2601虚值看涨期权，权利金60元/吨。当月油价横盘震荡，未达行权价，企业净赚权利金60元/吨。
期货+期权组合——应对极端波动
场景：地缘事件频发，油价暴涨暴跌风险加剧。
操作：建立裂解价差空头（做空燃料油期货+做多原油期货），同时买入燃料油虚值看涨期权保护。若油价大涨，期权收益覆盖期货亏损；若油价下跌，期货盈利抵消权利金成本。
数据：2025年第三季度，采用该策略的企业平均风险敞口降低40%，组合收益率提升2.3%。
四、市场影响：从刚性锁定到弹性保护
燃油期权的推出，标志着我国能源市场风险管理工具的升级：
对产业客户：从传统的期货套保（刚性锁定成本）转向期权组合策略（弹性保护收益），适应不同市场环境。
对金融市场：期权交易提升期货流动性，形成“期货定价—期权避险”的良性循环。数据显示，期权上市后，燃料油期货市场深度增加15%，波动率下降8%。
燃油期权通过逐月挂牌合约与美式行权设计，为能源产业链提供了精准的风险管理工具。无论是锁定采购成本、增强库存收益，还是应对极端波动，期权均展现出期货不可替代的灵活性。随着市场成熟，这一工具将成为企业“降本增效”的核心利器。