三峡能源前三季度净利润同比下降15.31%

三峡能源(600905.SH)发布2025年第三季度报告，前三季度实现营业收入212.80亿元，同比下降2.26%；归属于上市公司股东的净利润43.13亿元，同比下降15.31%。第三季度营业收入为65.45亿元，同比下降2.40%；归属于上市公司股东的净利润4.98亿元，同比下降52.87%。业绩下滑主要原因是：受电源分布和各地区消纳情况综合影响，发电平均利用小时数同比下降；上网电量结构变化和市场化交易电量比重上升，导致综合平均电价同比有所下降；随着并网项目陆续投产，并建工程转固带来折旧及运营成本增加；此外，第三季度营业外支出（如对外捐赠）同比上升，进一步影响利润表现。

三峡能源2025年前三季度净利润同比下降15.31%，且单季度来看第三季度净利润降幅高达52.87%，这一业绩表现对其股票产生了短期股价承压、机构持仓分化等负面影响。

不过也有经营现金流增长等亮点因素对冲部分利空，整体影响呈现出复杂性，具体如下：

短期压制股价，引发市场情绪波动：净利润下滑叠加扣非净利润同比下降26.36%的更差表现，打破了投资者对公司的盈利预期，尤其是第三季度净利润的大幅下滑，进一步放大了市场担忧情绪。不过该利空并未引发股价大跌，一方面是同期经营活动产生的现金流量净额172.21亿元，同比增长20.94%，可观的现金流入为股价提供了支撑；另一方面，此前股价已长期处于低迷状态，部分利空已提前消化。即便如此，业绩发布后股价仍缺乏上涨动力，短期大概率维持震荡走低的态势。

导致机构持仓分化，长期资金态度谨慎：三季报显示公司十大流通股东持仓出现明显分化，香港中央结算有限公司、珠海融朗投资管理合伙企业（有限合伙）选择减持，其中香港中央结算有限公司减持幅度达1.162个百分点，反映出部分外资及机构对公司业绩下滑后的前景持谨慎态度并选择撤离。而中国长江三峡集团有限公司等多数关联企业和机构选择小幅增持，虽体现了关联方对公司的信心，但增持幅度有限，难以带动市场整体资金的积极跟进。对于社保基金、公募基金等追求稳定收益的长期资金而言，净利润下滑且资产减值达5.62亿元的情况，会使其观望情绪加重，短期内大概率不会新增大额持仓。

加剧估值重构压力，估值水平进一步走低：此前三峡能源就因业绩承压、财务费用高企等问题面临估值压力，此次净利润下滑进一步加剧了这一局面。以10月30日收盘价计算，公司市盈率（TTM）约为23.48倍，而在新能源电力行业竞争加剧、补贴退坡的背景下，净利润下滑会让市场认为当前估值已不匹配其盈利增速。若后续业绩无改善，市场可能继续下调对其的估值预期，推动市盈率、市净率向行业低位靠拢，进而抑制股价回升。

暴露经营隐患，削弱股票吸引力：此次净利润下滑暴露出多重经营问题，如市场化交易电量比重上升导致综合平均电价下降，并网项目增多使折旧及运营成本增加，还有3.1亿元的可再生能源电价附加坏账准备，这些问题短期内难以解决。对于投资者来说，公司盈利模式高度依赖装机规模扩张，而当前新建风电、光伏项目内部收益率已大幅下降，叠加净利润下滑，会觉得公司成长潜力不足。相比其他赛道的高成长企业，三峡能源的股票吸引力会显着下降，难以吸引增量资金入场。

倒逼公司优化策略，长期或为股价提供转机：业绩压力或会推动公司加速调整经营策略，例如聚焦高收益的海上风电项目。恰逢近期出台海上风电增值税即征即退50%的政策，若公司借此加大海上风电布局，有望降低成本、提升盈利水平。同时，公司也可能在成本控制上发力，减少折旧和财务费用对利润的侵蚀。若这些策略后续落地并带动业绩回暖，将修复市场信心，为股价带来长期上涨的转机；但短期内，这些举措难以见效，无法改变股票的弱势格局。

最后，以上个人观点仅供参考，不做为买卖依据，盈亏自负。市场有风险，投资需谨慎。